“濃香鼻祖”離重返前三目標(biāo)越來越遠(yuǎn)？（圖）

　　瀘州老窖日前陷入空瓶的風(fēng)波之中。

　　江西的消費(fèi)者肖先生5年前在網(wǎng)上買了一箱瀘州老窖“國(guó)窖1573”，之前開過一瓶飲用正常，今年再開卻發(fā)現(xiàn)有兩瓶為空瓶。對(duì)此，瀘州老窖方面回應(yīng)，問題可能出在物流或存儲(chǔ)環(huán)節(jié)。

　　作為“濃香鼻祖”，瀘州老窖剛交出了一份近十年“最慢”增速的年報(bào)，歸母凈利潤(rùn)更是首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

　　增長(zhǎng)失速、庫存高企以及價(jià)格倒掛，讓多年來一直懷揣重返白酒行業(yè)前三夢(mèng)想的瀘州老窖與第三名的差距越來越大。而突如其來的空瓶事件，更為瀘州老窖平添了幾分不和諧的聲音。

超市貨架上的瀘州老窖等品牌酒。

　　增長(zhǎng)失速

　　與過往的高增速相比，瀘州老窖2024年的表現(xiàn)并不盡如人意。

　　4月27日，瀘州老窖發(fā)布了2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，其未能延續(xù)此前多年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，創(chuàng)下近十年來最“慘烈”業(yè)績(jī)。

　　報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖營(yíng)業(yè)收入同比增速為3.19%，較2023年的20.34%有大幅下降；凈利潤(rùn)同比增速為1.71%，與2023年的27.79%相比也差距巨大。

　　財(cái)報(bào)顯示，2024年，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約311.96億元，同比增長(zhǎng)3.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為134.73億元，同比增長(zhǎng)1.71%。兩項(xiàng)增速都跌至近十年來的最低水平。尤其是本屬白酒銷售旺季的第四季度，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別下降了16.86%和29.85%，頹勢(shì)明顯。

　　此前，瀘州老窖一直保持高速增長(zhǎng)。以2021—2023年為例，2021年瀘州老窖營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.96%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.47%；2022年，營(yíng)收同比增長(zhǎng)21.71%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.29%；2023年，營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.34%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.79%。這也是自2014年之后，瀘州老窖年度凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

　　與中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)公布的2024年規(guī)模以上白酒企業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)5.30%、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.76%的行業(yè)整體表現(xiàn)相比，瀘州老窖的成績(jī)也沒有達(dá)到“及格線”。

　　對(duì)于增長(zhǎng)失速，且未完成董事會(huì)于年初提出的“實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)不低于15%”的目標(biāo)，瀘州老窖將其歸因?yàn)榫祁愊�費(fèi)供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)移和分化，酒類消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)入到存量期，酒業(yè)伴隨著經(jīng)濟(jì)增速的換擋，進(jìn)入到新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化的發(fā)展階段。

　　進(jìn)入2025年一季度，瀘州老窖的增速繼續(xù)掉隊(duì)，甚至比2024年的整體增速還要低，跟過去幾年連續(xù)的高增長(zhǎng)相比更是不可同日而語。

　　第一季度，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約93.52億元，同比增長(zhǎng)1.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約45.93億元，同比增長(zhǎng)0.41%。

　　庫存高企

　　與業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽谋憩F(xiàn)相對(duì)應(yīng)，瀘州老窖近年來也面臨庫存高企及價(jià)格倒掛的壓力。

　　近年來，瀘州老窖的存貨規(guī)模不斷增長(zhǎng)，2024年的存貨規(guī)模更是龐大。2022年末、2023年末和2024年末，瀘州老窖存貨賬面價(jià)值分別為98.41億元、116.22億元、133.93億元。

　　2024年，瀘州老窖存貨規(guī)模同比增長(zhǎng)15.2%，占總資產(chǎn)的19.6%。而2020年，瀘州老窖的存貨賬面價(jià)值僅為46.96億元，短短的幾年時(shí)間內(nèi)翻了將近3倍。

　　瀘州老窖實(shí)際的噸位庫存也居高不下。與上一年相比，2024年的噸位庫存也出現(xiàn)增長(zhǎng)。2023年瀘州老窖的成品酒庫存量為42250.87噸，2024年成品酒庫存量為43358.47噸，比上一年增加了0.11萬噸。

　　瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也不容樂觀。根據(jù)財(cái)報(bào)，瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)超過1100天，同比增加幾十天，需要3年的時(shí)間才能周轉(zhuǎn)一次。

　　瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)甚至遠(yuǎn)不及行業(yè)平均水平，2024年白酒行業(yè)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約868天。

　　與白酒行業(yè)頭部五糧液、汾酒相比，瀘州老窖的周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯高于二者。數(shù)據(jù)顯示，五糧液2024年周轉(zhuǎn)天數(shù)為300多天，而2024年汾酒的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為500多天。

　　瀘州老窖還面臨價(jià)格倒掛的困擾。核心產(chǎn)品國(guó)窖1573的實(shí)際成交價(jià)跌破900元，與出廠價(jià)嚴(yán)重倒掛。在京東商城一網(wǎng)店，52度500ml的國(guó)窖1573的銷售價(jià)格為865元。

　　瀘州老窖的價(jià)格倒掛從財(cái)報(bào)上可以看出端倪。2024年，售價(jià)高于150元的中高檔酒類銷量同比增長(zhǎng)14.39%至4.30萬噸，庫存量同比下降9.71%，而中高端酒類營(yíng)收同比卻只增長(zhǎng)了2.77%。此外，毛利率卻同比下降0.42%至91.85%。很顯然，營(yíng)收的增速與銷量的增速并不匹配。

　　沖刺前三

　　增長(zhǎng)失速及庫存高企，或讓瀘州老窖與重返前三的目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。

　　“重返前三”是瀘州老窖多年來被反復(fù)提及的戰(zhàn)略目標(biāo)。此前很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，瀘州老窖一直名列白酒前三甲，排名僅次于茅臺(tái)、五糧液。2010年，洋河股份超越瀘州老窖成為行業(yè)前三。

　　瀘州老窖并沒有放棄沖上行業(yè)前三甲的夢(mèng)想。2015年，劉淼接任瀘州老窖董事長(zhǎng)，提出“重回前三”的目標(biāo)。在2016年年報(bào)中，公司再次提出在“十三五”末回歸行業(yè)前三甲的戰(zhàn)略目標(biāo)。在此后的年報(bào)中，回歸行業(yè)前三甲的戰(zhàn)略目標(biāo)屢被提及。不過，瀘州老窖這些年始終在第四和第五名之間徘徊。

　　本報(bào)全媒體記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2019年至2021年，瀘州老窖一直位列行業(yè)第四名，2022年與2023年，瀘州老窖名次下滑至第五名，2024年再次上升至第四名。

　　瀘州老窖沖刺前三面臨著巨大的挑戰(zhàn)。目前國(guó)內(nèi)白酒前三是茅臺(tái)、五糧液、汾酒三強(qiáng)格局，再加上洋河虎視眈眈，瀘州老窖若要拿到前三俱樂部的入場(chǎng)券，難度不小。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年，茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1708.99億元，同比增長(zhǎng)15.71%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)862.28億元，同比增長(zhǎng)15.38%；五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入891.75億元，同比增長(zhǎng)7.09%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)318.53億元，同比增長(zhǎng)5.44%。

　　對(duì)于瀘州老窖來說，茅臺(tái)與五糧液的行業(yè)地位堅(jiān)不可摧，好似兩座難以翻越的大山，根本無以撼動(dòng)。

　　實(shí)際上，哪怕是面對(duì)現(xiàn)在的第三名，在重返前三的征途上，瀘州老窖亦步履艱難。瀘州老窖2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收311.96億元，同比增長(zhǎng)3.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為134.73億元，同比增長(zhǎng)1.71%。反觀汾酒，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收360.11億元，同比增長(zhǎng)12.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為122.43億元，同比增長(zhǎng)17.29%。兩相對(duì)比，汾酒不管是營(yíng)收規(guī)模還是增長(zhǎng)速度，都甩開了瀘州老窖一大截。

　　同時(shí)，瀘州老窖與白酒第三名的差距還在持續(xù)擴(kuò)大。2023年，瀘州老窖與第三名洋河331.26億元的營(yíng)收差距為28.93億元。到了2024年，瀘州老窖與第三名汾酒的營(yíng)收差距進(jìn)一步拉大，相差48.15億元。

　　文/圖 劉興旺 江南都市報(bào)全媒體記者趙瓊